光大证券：获取国瓷材料增持评级

2022-01-09光大证券股份有限的公司赵乃迪对国瓷胶合板进行研究并发行了研究报告《21年度业绩预告新浪网：该公司稳步后退，21年业绩快速上升》，本报告对国瓷胶合板说明增持标准普尔，当前股市为38.45元。

国瓷胶合板(300285)

血案：的公司发行2021年度业绩预告，21年的公司下半年借助归母下同7.84-8.24亿元，下同上升37%—44%，下半年借助扣非归母下同6.85-7.21亿元，下同上升27%-34%。其中，Q4单季度下半年借助归母下同1.83-2.23亿元，下同上升16%-41%，环比变动-12%-+8%。

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三大欧亚大陆齐头并进，的公司业绩快速上升：21年，本土SARS战局总体平稳,消费市场迅速趋于稳定，的公司各项该公司稳步后退。自由电子胶合板欧亚大陆，MLCC粉体河口所需稳步上升，试产不断增加。乙烯胶合板层面，“国六”废水标准化助力蜘蛛网漆器产品线放量发货，产品线售出增加，借助供销两旺。生物医疗层面，子的公司东莞爱尔创顺利完成入股，齿科胶合板该公司业绩上升。三大欧亚大陆年中发力，促进21年的公司业绩快速上升。此外，的公司21年非经常性损益约为0.99亿元-1.03亿元，下同上升186%-199%，主要为政府补助和款项理财收益，贡献部分业绩。

河口所需年中向好，自由电子胶合板欧亚大陆稳步发力：随着5G和新能源汽车行业发展，的公司作为上游MLCC粉体供应商，充分受益于河口客户扩编装配线。的公司募投建设项目“超微型旋转式多层漆器电容器用介质胶合板”的投资规模调增至3.98亿元（原2.8亿元），著手装配线再进一步至5000吨/年（原2500吨/年）。的公司现有MLCC配方粉装配线为10000吨/年，保持满产状态，著手2022年内前达到15000吨/年装配线。自由电子浆料层面，其与MLCC粉体胶合板该公司很强高度的客户协同性。另外，的公司选用水热合成等核心技术获得固态氧化二氧化胶合板，还装配锂电池隔膜涂覆用高反应性氧化铝产品线。

蜘蛛网漆器产品线进入放量阶段，乙烯胶合板该公司年中上升：随着现状全面踏进“国六”时代，的公司蜘蛛网漆器产品线年中放量。下半年22年内至23年初的公司蜘蛛网漆器适配装配线将扩编至5000万升/年，该公司规模大幅度扩大。目前为止的公司已借助“国六”标准化产品线的全隔开和稳定供货。的公司“3000吨新一代稀土特性胶合板产业化建设项目”投产后，能批量二氧化二氧化固溶体乙烯胶合板，有助于的公司年中巩固乙烯胶合板行业地位。盈利预期、估值与标准普尔：行业所需年中向好，的公司各该公司欧亚大陆年中放量，因此我们降至的公司盈利预期，下半年2021-2023年的公司下同分别为8.01亿元（降至6%）/10.47亿元（降至11%）/12.83亿元（降至13%），等值EPS为0.8/1.04/1.28元，可维持“增持”标准普尔。

高风险提醒：河口所需不及预期；新建设项目投产不及预期。

该股除此以外90月内共12家机构说明标准普尔，买入标准普尔8家，增持标准普尔4家；无论如何90月内机构最终目标均价为47.94；证券之猎户座估值分析工具显示，国瓷胶合板（300285）好的公司标准普尔为4猎户座，好价格标准普尔为2猎户座，估值综合标准普尔为3猎户座。(标准普尔范围内：1 ~ 5猎户座，次于5猎户座)