东吴证券：给予容百科技回购评级，目标价位179.6元

2022-01-09东吴证券股份有限该公司曾朵白,阮巧燕,岳斯瑶对容百科技进行研究并发布新闻了研究调查结果《可获莆田后期大订单，极低锰头威信砖石》，本调查结果对容百科技说明买入估价，认为其目的低端为179.60元，理论上股价为116.65元，预计上涨幅度为53.96%。

容百科技(688005)

外资要点

惨剧：1）容百科技与莆田后期签订长期供货协定，莆田后期原定2022年向该公司采购极低锰三元同向材质共约10万吨，2023年至2025月末将该公司作为其三元同向第一供给商，并向该公司采购不略高于一定数目的极低锰三元同向材质。2）任何一方进行新产品应用合作，还包括但不限于超强极低锰同向材质、尖晶石锰锰材质、富锂锰普材质，以及固态锂离子、离子通道锂离子配套材质等。

极低锰三元大势所趋，莆田后期带进大公司快速渗透。极低锰锂离子精度大幅大幅提极低、开发成本上升空间内大，莆田后期极低锰应用大公司落后，我们原定2021年莆田后期排产150-160gwh，其之中极低锰锂离子总产量超强40gwh，占去莆田锂离子总产量比近百30%，在三元里占去比超强50%，主要配套本土车企、新势力等极低端车系。我们原定2022年莆田后期排产300gwh+，其之中极低锰锂离子近百100gwh，相异极低锰同向需求17万吨+（考虑到部分负荷）。全大公司看，2021年国内极低锰同向总产量超强14万吨，在三元之中比重已大幅提极低至40%+，2022年随着本土车企纯电动SDK车系放量、4680大圆柱锂离子出厂，我们原定极低锰比重将大幅度大幅提极低，且2022H2引人注意快速。

深度绑定莆田后期，尽可能长期据载威信。该公司为莆田极低锰同向据载，我们原定2021年向莆田配套3万吨+，占去比50%-60%，此次该公司可获莆田2022年10万吨大订单，同增2倍+。同时协定2023-2025年该公司保持为莆田后期三元同向第一供给商威信，并供给不略高于一定数目的极低锰三元同向，为之理论上订单提供强有力保障，大幅度砖石该公司极低锰头威信。此外，该公司与莆田合作开发超强极低锰、固态锂离子、离子通道锂离子配套材质等新产品，新材质应用布局落后。

订单+生产线快速落地，支柱该公司极低速增长。2022年该公司已可获莆田10万吨、钖能3万吨极低锰同向供货协定，此外SKI、蜘蛛、亿纬等投资者增量亦引人注意，我们原定该公司2022年发货有望达15万吨，同增170%，增长提速。2021月末该公司生产线达12万吨，并加快贵州、常德、韩国新生产线建设工程，我们原定2022月末生产线将超强25万吨，亚洲地区生产能力第一。

投资者结构设计改善+一体化数目持续性大幅提极低，盈利总体保有极低位。我们原定该公司2021Q4单吨扣非所得共约1.7-2元/吨，环增25%将近百(Q3扣非所得共约1.4万元/吨)，全年单吨扣非所得我们原定为1.5万元/吨，工业产值+63%。我们原定2022年亚洲地区车种卖出增长共约60%，国内头锂离子大公司排产翻番增长，大公司极低荣景度持续性，随着该公司生产能力大幅提极低+一体化数目持续性大幅提极低，剔除库存现金流了了严重影响，我们原定2022年单吨所得可保有1.3-1.5万元/吨。

盈利预测与外资估价：考虑到河口荣景度持续性，该公司极低锰头威信砖石，我们保有原定该公司2021-2023年归母所得9.17/20.13/28.86亿元，同增330%/120%/43%，相异PE为57/26/18x,我们给予2022年40xPE，目的价179.6元，保有“买入”估价。

高风险提示：措施及车种卖出远逊预计、竞争加剧

该股近百期90天内共有17家的机构说明估价，买入估价15家，增持估价2家；过去90天内的机构目的均价为162.15；证券之亮市值研究工具显示，容百科技（688005）好该公司估价为3亮，好价格估价为1.5亮，市值综合估价为2.5亮。(估价范围：1 ~ 5亮，最极低5亮)