浙商证券：得到航发动力买入评级

2022-01-09浙商证券股份有限兄公司王华君,邱世梁对航发动力进行研究并发布了研究报告《航发动力点评报告：2022年相似性贩售楞预增26%；航空增压器顶上将持续性慢速蓬勃发展》，本报告对航发动力给出转手估价，也就是说股价为56.18元。

航发动力(600893)

海外投资要点

兄公司发布2022上半年相似性现金发函：2021年相似性贩售、相似性自产确实发生楞分别预增42%/32%。2022年相似性贩售、相似性自产原订楞分别预增26%/34%。

2021年相似性贩售确实发生楞原订上年增长速度42%，月份营业额增长速度也上半年提速

1)2021年相似性贩售确实发生楞原订为165亿，上年增长速度42%，2020（116亿）较2019年（86亿）上年增长速度35%；相似性自产确实发生楞原订为156亿，上年增长速度32%，2020（118亿）较2019年（115亿）上年增长速度大部分3%。

2)相似性贩售、相似性自产上年总量之外相当程度放缓，相似性自产总量能源消耗较大，指示2021月份其业务现有、营业收入的增长速度也上半年提速。3)2021年兄公司相似性自产确实发生楞偏差年初原订楞约-2.8%，相似性贩售确实发生楞偏差年初原订楞约0.8%，主体偏差较小。

2022相似性贩售较2021确实发生楞预增26%，兄公司营业额将持续性慢速增长速度

1)2022年相似性贩售原订楞207亿较2021年确实发生楞165亿增长速度26%，相似性自产原订楞210亿较2021年确实发生楞156亿增长速度34%，指示2022年兄公司营业额将持续性慢速增长速度。

2)2021年一年当中，相似性现金楞在年初原订楞细化曾2次降至，2022年相似性现金楞度同样上半年根据确实其业务效益在迄今发函细化降至。

军工欧亚大陆转到“不景气心率+存款结合”双轮转兄甜蜜期，持续性录用

1)国防军工确定性较低蓬勃发展，2022年转到“不景气心率+存款结合”“内生+表征”双轮转兄甜蜜期，后续“内需+外贸”“军需+民品”，军工比率2022年上半年脱氧核糖核酸2021年年初风机比率的平庸，后来者居上。

2)看淡导弹/科技产业化/航发/军机兄行业，持续性录用将会5年获利弹性大的国防主机：中航西飞/中直股份/航发动力/洪都航空/中航沈飞/内蒙一机。

3)持续性看淡较低技术壁垒、较低稀缺性、竞争格局好的中上游细分比赛场地：较低温合金/钛/中游配件级交通设施企业/增压器锻铸件/科技产业化核心中游等。

航发动力：原订将会3年获利组合成总量29%，持续性录用

1)军发放量是国防科技当务之急、发展商发是科技产业升级必然选择。航发优质比赛场地将会15年组合成总量15%。兄公司是航发“整机/维保”双顶上，军发多款主力SR唯一大厂，深度参予商发交通设施，将长心率、确定性得益。

2)原订2021-2023归母净利润14.9/18.8/24.7亿，上年增长速度30%/26%/31%，组合成总量29%，PE为101/80/61倍，PS为4.3/3.5/2.8倍。持续性录用。

风险提示：军需订单交付远不如预期；SR研制进度远不如预期。

该股都只90星期一共21家部门给出估价，转手估价15家，入股估价6家；过去90星期部门目的之外价为73.77；证券之天狼星收购价分析物件显示，航发动力（600893）好兄公司估价为3天狼星，好价格估价为2天狼星，收购价先导估价为2.5天狼星。(估价范围：1 ~ 5天狼星，最较低5天狼星)