光大证券：予以阳煤化工增持评级

2022-04-18光大证券股票有限的公司赵乃迪对阳煤化工透过深入研究并发布了深入研究调查报告《2021年报告书简介：硝酸盐行业不景气叠加国有资产建模，21年营业额上年大增》，本调查报告对阳煤化工得出入股标准普尔，当前市值为5.2元。

阳煤化工(600691)

暴力事件： 的公司发布 2021 年报告书， 21 年的公司发挥作用营业收入 187.4 亿元，上年+4.4%，归母净收入 4.3 亿元，上年+234.8%；其中 Q4 单季发挥作用营业收入 51.8 亿元，上年+5.5%、环比+25.9%，归母净收入-0.07 亿元，上年-100.9%、环比-107.1%。

简介：

批发电子产品涨价助力营业额大大提高，国有资产建模改组减低服务于承担：2021 年受全球政治经济疫后崛起、国内供应侧改革、市场供求等多重因素的影响，国内化工行业不景气度较高，2021 年的公司批发电子产品硝酸盐、塑料、丙烯、烧碱、三氯化磷、双氧水销售均价分别上年+59.5%、+38.3%、+16.3%、+39.1%、+64.6%和+3.3%。的公司主要化工电子产品市场售价上年不断上涨，营收得到有力保证。2021 年的公司继续前推国有资产建模改组，将技术落后、发展脆弱性差、经营不善严重的子的公司透过了处置，转让了培元该集团 100%持股、正元该集团 100%持股、深州化工 54.6%持股及寿阳化工 100%持股，相当程度减低的公司服务于承担，净收入上年不断增长。2021 年第四季，受到国家“双限”政策影响，的公司批发电子产品产销量上年均出现回落，同时的公司主要原材料如铁矿、 工业盐、 电力等售价出现不断上涨， 在一定相对压缩了中小企业收入紧致，致的公司 Q4 营业额上年环比均回落。

依托相关生产线和技术优势， 的设计氢能传统产业脆弱性广阔： 的公司目前在氢能源应用领域有子的公司正元氢能， 阳雄氢能，以及与深圳市氢雄重种系统科技有限的公司联营的公司氢雄双阳。其中正元氢能保有自主制造的等温变换材料及节能型的 JR 低压氨人工合成材料， 是沧州临港政治经济技术开发区目前唯一的气体中心，具备为展区供应氧气、一氧化碳、甲醇及水蒸气的能力。 在正元氢能铁矿清洁高效综合利用项目动工后，其年产 6.48 亿立方米甲醇资源，有望带入沧州临港政治经济技术开发区仅次于的氢源供应商。 的公司依托自身丰富的甲醇生产线和技术优势，协同氢能源产业上下游其他中小企业，在甲醇蒸馏、加氢站筹建、甲醇供应等方面的设计新销售业务，承接新的收入增长点。的公司目前还主要保有硝酸盐生产线 232 万吨、塑料生产线 30 万吨、烯烃生产线 30 万吨、 烧碱生产线 40 万吨、 双氧水生产线 25 万吨和甲醇生产线 40 万吨。 此外，硝酸盐电子产品还有 52 万吨在建生产线预计可于 2024 年 6 月完工。

收益预测、估值与标准普尔： 东欧油田危机导致国外化工原料中小企业二期工程受限， 国际化工原料市场供应收紧， 短期内供给错配现象或难缓解， 利好农化电子产品售价高位运行。 我们接下来看好农化板块， 并维持的公司 2022-2023 年收益预测， 自订 2024 年收益预测，预计 2022-2024 年净收入共有 5.55/6.11/6.71 亿元，折合 EPS 共有0.23/0.26/0.28 元，维持“入股”标准普尔。

风险提示：下游需求远超过在短期内；新项目出厂远超过在短期内；电子产品售价不断波动。

该股不太可能90天内共有1家机构得出标准普尔，入股标准普尔1家。证券之银河估值深入研究工具显示，阳煤化工（600691）好的公司标准普尔为2银河，好售价标准普尔为1.5银河，估值综合标准普尔为1.5银河。(标准普尔范围：1 ~ 5银河，最高5银河)

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