国盛证券：给予健民集团买断评级

2022-02-07国盛证券有限责任该公司张金洋,杨秋风对长文集团进行研究者并发布了研究者通报《盈利高增长速度符合短期内，原定龙是种和龙是种壮骨颗粒等内部新品种展现出突出》，本通报对长文集团假定购回打分，近期市值为67.6元。

长文集团(600976)

政治事件：该公司发布2021年盈利预告，2021年该公司原定解决问题归母净利息3.18~3.33亿元，下同+115%~125%；解决问题扣非归母净利息3.04~3.19亿元，下同+121%~132%。

盈利高增长速度符合短期内，21Q4延用出色展现出。按预告里面值计算出来，该公司2021年解决问题归母净利息3.25亿元，下同+120%，完全符合我们先前的短期内。2021Q4，原定该公司解决问题归母净利息6800万元，下同+209%，相比21年前三上半年104%的下同增幅，四上半年盈利增幅大幅提高。

医药工业业务范围高速增长速度，原定龙是种和龙是种壮骨颗粒等内部新品种展现出突出。根据该公司日前，该公司2021年盈利增长速度主要是医药工业盈余提高主因，原定2021年医药工业盈余下同增长速度44%左右，医药工业增长速度的主要动力是该公司加大平面广告投放与的产品开发设计力度，优化桌上型结构和营销队伍工程建设，解决问题OTC桌上型线及药物桌上型线主要新品种盈余提高主因。

根据该公司先前公开的净值数据及我们的模型拆分，该公司的业务范围里面医药商业极少建树数百万层级的净利息，为该公司内部利息举例来说为医药工业，医药工业盈余下同+44%，则医药工业盈余逾20亿元左右。假设为该公司净商品价格与第二上半年稍为不同，则2021年该公司为该公司建树利息逾为2亿元，下同+296%。融合该公司第二上半年情况，以及此次日前口径，我们假定，该公司的内部大单品龙是种和龙是种壮骨颗粒等儿科新品种独自快速增长速度，儿科桌上型盈余超9亿元，下同增幅最少50%。原定长文白鹤独自快速强势增长速度。该公司整体规模净利息由为该公司利息和投资收益（主要是联营企业建民白鹤的投资收益）两外密切相关。我们在先前的深度通报里面曾分析，2021年该公司为该公司建树利息逾2亿元，长文白鹤并表外逾1.3亿元，目前为止仍延续这一假定。用意数据及该公司先前净值公开的单上半年联营企业投资收益计算出来，21Q4，长文白鹤建树投资收益逾3600万元，环比稍为增长速度，下同增长速度100%以上。

利润分析：原定2021-2023年，该公司解决问题归母净利息3.3，4.4，5.8亿元，下同增长速度120%，36%，31%。对应PE31/23/17X。我们指出，该公司目前为止市值普遍存在明显低估，给予该公司22年为该公司2.7亿归母净利息20X总价，即54亿元，叠加长文白鹤117亿元测算股权价值，综合合理价值逾为171亿元（参见先前深度通报）。延续“购回”打分。

风险若有：增长速度过度贫乏内部大单品；长文白鹤药业增幅放缓；OTC市价竞争者助长；原材料单价上涨所致阿波降低。

该股早先90天内共有4家管理机构假定打分，购回打分4家；无论如何90天内管理机构目标均价为89.92。证券之星辰总价分析物件显示，长文集团（600976）好该公司打分为3星辰，好单价打分为2.5星辰，总价综合打分为3星辰。(打分范围：1 ~ 5星辰，最高5星辰)

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