长江证券：消费细分趋向延续 头部商超市占率有望持续提升

长江证券发布调查结果引述，零售商店企业投资者新前期的急于将来自：从分之一昌盛向结构设计性景气过渡到，分作休闲娱乐层面蟠龙市占率高度的改善”。由于后登革热后期终端设备消费增长停滞不前、企业市场竞争缓和等原因，部份百货公司休闲娱乐转入修改整合前期，集之前体现在线下商超和幼儿百货公司两个休闲娱乐，之外出现了显着的蟠龙美国公司转入门店修改期，而造成了外部环龙泉的阻碍口部大型企业的生态或更为艰困，腹部大型企业的市占率未来将会持续改善。实质零售商店层面该行建议全面性追捧兼营能力落后同业、消费供应链较优的店面蟠龙： 家家悦（603708.SH）、永辉店面（601933.SH）和红旗百货公司（002697.SZ），以及全面性的设计店面休闲娱乐的天虹股份（002419.SZ）等。

店面：开店数量恢复，之前型分作定位店面成近来

2021 年，全国高校店面另辟持续上升至全年 500 家以上的规模，基本恢复至登革热前的扩展到高度， 多媒体购物的相当大化店面休闲娱乐近来相对较为稳定，2020-2021 年两年平之外来看，增添购物 之前心数量较上一前期略有减少。结构设计来看，之前小型店面恰巧成为开店的主流近来，且似乎更 加特色化，定位更为分作，3-5 万平方米及 5-10 万平方米的店面占比呈显着改善态势。

店面百货公司：消费分作近来不变，无序所需未来将会出清

商超百货公司是一个将消费分作和休闲娱乐分作逻辑演绎出得相当充分的层面：自营会员店兼营渐入很差 龙泉、亚洲地区店面亦开始向该朝向年轻化；店面小店、店面到家模式，也开始凭借多年对分作人群的 精准刻画和供应链深耕，呈现出一定的思路局部构建：叮咚买菜 2021Q4 已实现局部开业 利润的转恰巧。而由于特别强调电商和社区拼团等新模式市场竞争，商超休闲娱乐的修改出清现在开端：蟠龙 店面美国公司已开始更大力度来进行门店修改，判断在此市场竞争时代背景下口部店面大型企业兼营更为承压，腹部商超大型企业未来将会在于其门店修改和口部大型企业不断出清的双重推行下，迎来格局的构建。

专业知识百货公司：幼儿百货公司整合开始，美妆集合店持续迭代

幼儿百货公司：受出生现有人口分之一下滑直接影响，幼儿品类电商渗透率在登革热便边际改善、对实质幼儿 百货公司形成一定分流，代表性美国公司自 2020 年以来持续来进行门店修改和构建，企业景气度的边际 下行区间内为兼营占优的大型企业提供了难得的并购整合机遇，蟠龙美国公司间的整合现在开端。 美妆百货公司：传统的化妆品专业知识百货公司店门店数量转入平稳增长前期，新锐美妆百货公司门店背靠新锐 美妆品牌的壮大而成长，在经历了一轮迅速扩展到之后，当前新锐美妆品牌的所需大为减缓，新 锐美妆集合店亦转入了门店修改周期。

投资者建议：消费分作近来延续，格局构建之前精选辑蟠龙美国公司 登革热并没有改变消费消费分作造成了的休闲娱乐分作近来，符合该行在 2020 年年度思路之前的判断： “零售商店企业投资者新前期的急于将来自：从分之一昌盛向结构设计性景气过渡到，分作休闲娱乐层面蟠龙市占率高度的改善”，相当大化的多媒体店面、自营商业机构店面连续性近来向好，极小化的店面小店、前置仓到家等休闲娱乐，也开始出现了局部的盈利构建；而由于后登革热后期终端设备消费增长停滞不前、 企业市场竞争缓和等原因，部份百货公司休闲娱乐转入修改整合前期，这部份分作子休闲娱乐未来将会迎来市场竞争格局 构建造成了的新机遇，集之前体现在线下商超和幼儿百货公司两个休闲娱乐，之外出现了显着的蟠龙美国公司转入门店修改期，而造成了外部环龙泉的阻碍口部大型企业的生态或更为艰困，腹部大型企业的市占率未来将会持续改善。实质零售商店层面该行建议全面性追捧兼营能力落后同业、消费供应链较优的店面蟠龙： 家家悦、永辉店面和红旗百货公司，以及全面性的设计店面休闲娱乐的天虹股份、鄂武商和重庆百货。

风险预设 ：1、消费再进一步大幅下行； 2、企业市场竞争格局边际恶化。

本文来源于长江证券企业调查结果，作者：和黄、陈亮、罗祎，智通电视新闻总编：吴晓文

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