万盛股份(603010) 磷系阻燃剂龙头 拓展新能源涂料领域

万盛股份为全球磷系四氯化碳行业龙头，子公司通过入股控股福州唐时回师电解液抗氧化剂各个领域，进一步扩展了子公司产品品类。

20多年来不遗余力磷系四氯化碳

子公司为全球磷系四氯化碳行业龙头，20多年来不遗余力以磷系四氯化碳为主的功能性精细化学品业务。子公司现有芯四氯化碳市场需要7.5万吨，TCPP市场需要4万吨，软泡四氯化碳市场需要1万吨，胺树脂市场需要2.5万吨，催化剂市场需要1万吨，涂料树脂市场需要4万吨。子公司营收从2016年的12.27亿元增加到2020年的23.3亿元，年平均混和国民生产总值为21.5%;归母净利润从2016年1.49亿元增加到2020年3.93亿元，年平均混和国民生产总值为35.83%。2021年，子公司前三季度营收30.68亿元，同比增加97.80%，归母净利润6.25亿元，同比急剧增加171.41%。

多原因促进BDP四氯化碳需要增加，子公司占到全球BDP市场需要大约40%，在此轮涨价中都最为得益于。欧盟无氯化法规、PC市场需要扩大、5G基站建设、新能源汽车金融业发展等原因共同促进BDP四氯化碳需要增加。根据EVTank原订，2025年全球新能源汽车销量将超越1800万辆，经测算并不相同新能源汽车各个领域芯四氯化碳需要将约为10.08万吨。综合重新考虑，我们原订BDP未来5年有望延续略超2万吨/年的需要增加。因2019年响水意外事件，国内大部分市场需要退出，以及禽流感引发的海外业者于2020年的下半年关停，引发全球BDP四氯化碳供应急剧低迷，2021年BDP价格出现急剧高企，10月份价格触及51000元/吨，较去年同期高企59%。按子公司理论市场需要65000吨/年测算，BDP四氯化碳价格每高企1000元/吨，子公司EPS增厚0.114元。

格局新能源涂料各个领域

入股福州唐时格局新能源涂料各个领域，扩展未来纯利增加点。子公司入股福州唐时拟完工后“番薯燃料电池电解液抗氧化剂和薄膜高技术工程建设”，生产厂燃料电池电解液抗氧化剂和薄膜高技术共十五种产品，合计95500吨。其中都，一期市场需要20500吨。受河口新能源汽车行业很高景气，磷酸铁充电电池比例提升不良影响，VC、FEC需要急剧增加，原订后期VC、FEC供需将延续紧平衡状态，子公司释放市场需要后未来有望持续贡献业绩增量。

纯利预测

基于河南万盛“生产厂31.93万吨功能性高技术一体化生产工程建设”、福州唐时“番薯燃料电池电解液抗氧化剂和薄膜高技术工程建设”交付使用以及BDP四氯化碳曾一度供应紧缺的预期，暂不重新考虑增发带来的认购摊薄，原订子公司2021-2023年每股收益分作1.79元，2.07元，2.37元，并不相同的PE分作14.6倍，12.6倍，11.1倍，首次覆盖给予买入评级。

主要几率：BDP四氯化碳其他厂家规划市场需要改装成进度超预期的几率;福州唐时工程建设环境影响能评遇阻引发工程建设延迟的几率;产品销售价格波动的几率;人身安全生产管理机构几率;禽流感不良影响的几率。