金禾实业(002597) 全球代糖一条龙 一体化优势明显

金禾实业预料2021年充分利用归母销售额9.3-11.5亿元,yoy+29-60%，扣非归母销售额8.0-10.4亿元，yoy+40-83%;其中Q4预料充分利用归母销售额2.2-4.4亿元，yoy+17-135%，qoq-21-+59%，扣非销售额2.1-4.5亿元，yoy+64-258%,qoq-7-+102%，业绩符合预估。

“控糖”风潮接踵而来，代糖产业发展速度加快，该公司作为亚洲地区糖类产业顶上，仅有亚洲地区最大的安赛蜜和苯衍生物原料原材料线，定价控制能力强于，产业化简陋，更进一步孕育下半年提速。该公司业绩快速增长主要充分利用于主营系列产品量价齐升。2021年8月起糖类价钱不断上涨，Q4该公司主营系列产品苯衍生物原料均价将近44.37万元/吨，yoy+111%,安赛蜜均价9.34万元/吨，yoy+56%。同时该公司5000吨苯衍生物原料单项上半年建设收尾，下半年原材料线持续无罪释放，强于化该公司在糖类层面的从业者威信，2021年量价双升局面下，该公司业绩快速快速增长。

在亚洲地区减糖、较低糖化大趋势下，该公司作为亚洲地区领先的安赛蜜和苯衍生物原料糖类系列产品的研发、原材料、销售中小企业，基于系列产品成本的不断优化，原材料线的不断无罪释放，奠定了该公司从业者威信的基石。该公司现有仅有安赛蜜原材料线1.2万吨，苯衍生物原料原材料线0.8万吨，两项系列产品原材料线均为亚洲地区第一，顶上占优势显着。除此之外，该公司在定远建设新兴产业新材料，一期2018以外2万吨糠醛、5000吨大板烷基麦芽衍生物、8万吨氯化亚砜单项，现有已建成并逐步无罪释放原材料线。，二期还有3万吨安赛蜜原料双苯胺衍生物、3万吨山梨酸钾、木薯原料-混合物-2万吨细叶醛的区域性原材料线，建成后该公司区域性占优势将全面扩充，顶上威信日渐巩固。

随着产品生活素质的增加，健康饮食理念日渐声名大噪。较低糖理念的流行和减糖政策的实施将为代糖市场竞争造成广阔的孕育密闭。人工糖类既能造成甜味，又不转化成热量，现有在食品饮料、与生俱来护理、医药制造等从业者有广泛应用。理论上亚洲地区糖类市场竞争将近400亿美元，原料和乳糖、葡萄糖占比将近90%，高纯度糖类仅占9%，更进一步代糖系列产品下半年加速替代，从业者市占率全面增加。

我们维持利润预估，预料该公司2021/2022/2023年充分利用销售额11.1/12.8/15.0亿元，yoy+54%/+16%/+18%，折合EPS为1.97/2.28/2.68元，现有股价对应的PE为24/21/18倍。鉴于该公司主营系列产品景气度高，业绩有公共利益，更进一步孕育密闭大，维持“买入”评分。

风险提示：1、该公司系列产品价钱少预估;2、新近原材料线无罪释放少预估。