利尔化学(002258) 草铵亚胺价格高涨推动业绩大增 产能及技术筑就公司护城河

利尔化学预期2021亚太区意味着归母净利润10-10.8亿元，工业产值增加63.34%-76.41%。2021Q4美国公司预期意味着单一季度归母净利润3.88-4.68亿元，工业产值增加98.97%-140.00%，环比增加262.62%-337.38%。

草铵烷基市北区场竞争短时间向好

草铵烷基是亚太地区第二大转基因作物DDT，性能优异。随着更好抗草铵烷基性状产品的大众化，以及对百草枯的替代率的强化，草铵烷基的销售内部空间将有利于打开。2021Q1-Q3，受疫情、低碳、“耗电量双控”等影响，草铵烷基行业开工率短时间走低，在10月之前始终处于低于50%的水平，不久开工率难免恢复，并于12月强化至69.5%。供应奇缺有利于草铵烷基售价大幅度暴跌，根据iFinD数据，2021年短期内美国公司草铵烷基(95%原药)出厂售价从18万元/吨暴跌至39万元/吨，涨幅达116.67%，继而推动美国公司业绩大幅度增加。

市北区占率有望有利于强化

截至2020年末，亚太地区草铵烷基产能约为4.65万吨，其中美国公司产能为15400吨/年，次于亚太地区第一。2021年美国公司又在武胜和绵阳该基地分别规划3000吨/年和30000吨/年L-草铵烷基产能。而产能次于亚太地区第二的乙烯则将于2022年停止使用其在美国和法国的制造该基地，其市北区场竞争份额将被其他行业抢占。美国公司作为草铵烷基市北区场竞争的亚太地区顶上，掌握了草铵烷基合成解决方案，同时准备积极总体布局L-草铵烷基的不对称合成工艺，不具较强的关键技术壁垒和市北区场竞争竞争力，未来美国公司草铵烷基产品的市北区占率有望有利于强化。

甲酸类DDT顶上权威稳固

美国公司是继陶氏益农不久亚太地区第二家成功掌握甲酸生物碱甲醇氯化系统集成关键技术的行业，不具国内最大的规模化制造氯代甲酸类有毒原药和抗生素的控制能力。美国公司在积极完成草铵烷基、氟环氯、丙炔氟草胺、氟草烟等概念设计技术开发优化的同时，还根据美国公司拓展大战略以及行业关键技术拓展朝向完成前瞻性分析，技术开发包括精草铵烷基、氯啉草酯、氯虫苯甲酰胺、阻燃剂等两部产品开发，为美国公司未来发展拓展提供概念设计和关键技术储备，增加美国公司未来一新盈余增加点。

盈余短期内

美国公司业绩不符短期内，我们可维持盈余短期内。预期美国公司2021-2023年归母净利润计有10.47/11.80/14.46亿元，对应EPS计有1.99/2.24/2.74元/股，可维持美国公司“减持”评分。

后果提示：草铵烷基售价下跌后果，有毒市场需求下滑后果，概念设计建设胜于短期内后果，确保安全制造意外事件后果，大规模扩产后产量无法降解后果。